International-finance-economic-exposure
国際金融-経済的エクスポージャー
経済的エクスポージャーは、将来の為替レートを確認する必要があるため、管理が最も困難です。 ただし、エコノミストと投資家は統計的回帰式を利用して、経済的エクスポージャーをヘッジできます。 企業が経済的エクスポージャーをヘッジするために使用できるさまざまな手法があります。 この章では、このような5つの手法について説明しました。
経済的エクスポージャーを測定することは困難です。 取引エクスポージャーには、為替レートの変動が発生している間、将来のキャッシュフローを変更する力があるため、会社はキャッシュフローと為替レートを正確に推定する必要があります。 外国子会社が為替レートを修正した後にプラスのキャッシュフローを得ると、その子会社の純取引エクスポージャーは低くなります。
注-為替レートがトレンドを示し、将来のキャッシュフローがわかっている場合、経済的エクスポージャーを簡単に推定できます。
回帰方程式
アナリストは、式1に示す単純な*回帰式*を使用して、経済的エクスポージャーを測定できます。
P =α+β.S+ε（1）
米国が本国であり、ヨーロッパが外国であるとします。 方程式では、価格* P、は外国資産の価格をドルで表したもので、 *S はスポット為替レートで、ユーロあたりのドルで表されます。
回帰式は、価格と為替レートの関係を推定します。 ランダムな誤差項（ε）は、一定の分散がある場合はゼロに等しく、（α）および（β）は推定パラメーターです。 さて、この方程式は、（α）の切片と（β）の傾きでPとSの間の直線を与えると言えます。 パラメーター（β）は、Forexベータまたは露出係数として表されます。 βは暴露レベルを示します。
式2を使用して（β）を計算します。 共分散は、為替レートに対する資産の価格の変動を推定し、分散は為替レートの変動を測定します。 2つの要因が影響することがわかります（β）：1つは為替レートの変動であり、2つ目は為替レートの変化に対する資産価格の感度です。
β =
Covariance (P,S) / Variance (S)
(2)
経済的露出-実践例
あなたがヨーロッパでマンションを所有し、借りるとします。 あなたが雇った不動産マネージャーは家賃を変えることができ、誰かが常に家賃を借りて占有するようにします。
ここで、表1に示すように、賃貸料として月額1,800ユーロ、2,000ユーロ、または2,200ユーロを受け取ると仮定します。 各家賃が州であり、明らかなように、家賃のいずれも確率が1/3であるとします。 各州の予測為替レートであるSも推定されています。 これで、米国の資産の価格Pを計算できます。 その州の家賃に為替レートを掛けることで、ドルを獲得できます。
表1 –ケース1のためにコンドミニアムを借りる
| State | Probability | Rent (Euro) | Exchange Rate (S) | Rent (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | €1,800 | $1/1.00 E | $1,800 |
| 2 | 1/3 | €2,000 | $1.25/1.00 E | $1.25/1.00 E |
| 3 | 1/3 | €2,200 | $1.50/1.00 E | $3,300 |
この場合、（β）に対して800を計算します。 プラス（β）は、変動する為替レートによって現金賃料が変動し、潜在的な経済的エクスポージャーがあることを示しています。
注目すべき特別な要因は、ユーロが高く評価されるにつれて、ドルでの家賃も増加したことです。 1ユーロあたり1.25ドルの契約価格で800ユーロの先渡契約を購入して、為替リスクをヘッジすることができます。
表2では、（β）はケース1の正しいヘッジです。 先物価格は先物契約の為替レートであり、州のスポット為替レートです。
ユーロあたり1.25ドルの価格で先渡契約を購入したとします。
- 状態1が発生すると、ユーロは米国に対して減価します。 ドル。 800ユーロをドルに交換すると、200ドルが得られ、表2の利回り列で計算します。
- 状態2が発生した場合、フォワードレートはスポットレートに等しいため、何も獲得も損失もしません。
- 状態3は、ユーロが米国に対して上昇したことを示しています。 ドルなので、先物契約で200ドルを失います。 各州は平等に発生する可能性が高いことを知っているため、平均して、先物契約を購入することで損益分岐点に達します。
表2 –ベータはケース1の正しいヘッジです
| State | Forward Price | Exchange rate | Yield |
|---|---|---|---|
| 1 | $1.25/1 | $1.00/1E | (1.25 – 1.00) × 800 = 200$ |
| 2 | $1.25/1E | $1.25/1E | (1.25 – 1.25) × 800 = 0 |
| 3 | $1.25/1E | $1.50/1E | (1.25 – 1.50) × 800 = –200 $ |
| Total | $ 0 |
表3のレントは変更されています。 ケース2では、1か月あたり1,667.67ユーロ、2,000ユーロ、または2,500ユーロを現金で受け取ることができます。すべての家賃は同様に発生します。 家賃は大きく変動しますが、交換は家賃の反対方向に移動します。
表3 –ケース2でコンドミニアムを借りる
| State | Probability | Rent (E) | Exch. Rate | Rent (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2,500 | $1/1E | $2,500 |
| 2 | 1/3 | 2,000 | $1.25/1E | $2,500 |
| 3 | 1/3 | 1,666.67 | $1.50/1E | $2,500 |
さて、家賃をドルで計算すると、家賃の金額はすべての場合で2,500ドルになり、（β）は–1,666.66になります。 マイナス（β）は、為替レートの変動が家賃の変動を相殺することを示します。 さらに、経済的エクスポージャーがないため、先渡契約は必要ありません。
最後に、表4の最後のケースを調べます。 ケース3では、為替レートの変更を考慮せずに、同じ家賃2000ユーロが請求されます。 家賃は米国で計算されるため ドル、為替レート、家賃は同じ方向に移動します。
表4 –ケース3でコンドミニアムを借りる
| State | Probability | Rent (E) | Exch. Rate | Rent (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2,000 | $1/1E | $2,000 |
| 2 | 1/3 | 2,000 | $1.25/1E | $2,500 |
| 3 | 1/3 | 2,000 | $1.50/1E | $3,000 |
ただし、この場合、ユーロの賃料は変わらないため、（β）は0に等しくなります。 そのため、（β）の金額ではなく、2000ユーロでフォワードを購入することにより、為替リスクからヘッジすることができます。 同じ家賃を請求することを決定することにより、フォワードを使用してこの金額を保護することができます。
経済的露出を減らすためのテクニック
国際企業は、5つの手法を使用して経済的エクスポージャーを削減できます-
- *テクニック1 *-企業は、生産設備を低コストの国に持ち込むことで、製造コストを削減できます。 たとえば、ホンダモーターカンパニーは、多くの国にある工場で自動車を生産しています。 日本円がホンダの生産コストを高く評価し、引き上げた場合、ホンダは生産を世界中に散在する他の施設に移すことができます。
- *テクニック2 *-企業は生産を外部委託するか、低コストの労働力を適用できます。 台湾の企業であるFoxconnは、世界最大のエレクトロニクス企業であり、世界最大の企業の一部向けに電子デバイスを製造しています。
- *テクニック3 *-企業は製品とサービスを多様化し、世界中のクライアントに販売できます。 たとえば、多くの米国 企業は多くの国でファーストフード、スナック食品、およびソーダを生産および販売しています。 減価償却の米国 ドルは米国内の利益を減少させますが、彼らの海外事業はこれを相殺しました。
- *テクニック4 *-企業は研究開発に継続的に投資できます。 その後、革新的な製品をより高い価格で提供できます。 たとえば、Apple Inc. 高品質のスマートフォンの標準を設定します。 ドルが下落すると、価格が上昇します。
- *テクニック5 *-企業はデリバティブを使用して、為替レートの変動に対するヘッジを行うことができます。 たとえば、ポルシェは欧州連合内で自動車を完全に製造し、その自動車の40〜45％を米国に輸出しています。 ポルシェの財務マネージャーは、米国をヘッジまたは短絡しました 米ドル ドルが下落しました。 一部のアナリストは、ポルシェの利益の約50％がヘッジ活動から生じたと推定しています。
